이란 제재 폭풍, 오일주만 웃는다.

요약: 미국이 이란에 역대급 경제 제재를 내놓으면서, 6개월째 끌고 있는 이란 전쟁과 호르무즈 해협 봉쇄 우려가 다시 뉴욕증시를 흔들었다. 국제유가는 잠깐 조정을 받았지만 정유주는 정유마진 확대 덕에 사상 최고가를 계속 갈아치우고 있어서, 요즘 내 관심도 지수보다는 에너지 쪽에 쏠려 있다.

6개월째 이어지는 이란 전쟁과 제재 국면

지난 2월 시작된 미국과 이란의 무력 충돌이 벌써 6개월을 넘겼다. 양측이 합의했던 60일 휴전 시한이 별 소득 없이 끝나버리면서, 공식적인 종전 논의는 사실상 멈춘 상태다. 대신 미 재무장관 스콧 베센트가 8월 24일 "역사상 가장 강력한 금융 공세"라며 대이란 제재를 발표했고, 원유 수출 관련 국가와 기업까지 이중 제재 가능성을 언급했다. 이란도 가만있지 않고 호르무즈 해협을 지나는 위반 선박을 나포하겠다고 맞받아치면서 "비인도적이고 적대적인 행위"라고 강하게 반발했다. 전 세계 원유 물동량의 20%가 지나가는 이 해협의 통행량은 개전 전 하루 130척 수준에서 지금은 거의 바닥까지 떨어진 상태다. 개인적으로는 군사충돌 대신 제재 쪽으로 방향이 잡힌 게 그나마 다행이라고 본다. 다만 이란이 실제로 나포에 나서면 예전 공급망 충격이 재현될 수 있어서 마음을 놓기는 이르다고 생각한다. 백악관도 이번 제재를 군사행동을 대신하는 압박 카드라고 못박은 만큼, 당분간 워싱턴과 테헤란의 발언 하나하나가 시장을 흔드는 재료가 될 것 같다.

국제유가, 급등 후 숨 고르기 국면 진입

제재가 나온 직후 오히려 국제유가는 떨어지는 역설적인 흐름을 보였다. 브렌트유는 8월 25일 하루에만 3.9% 넘게 빠지며 배럴당 88.58달러까지 내려왔고, WTI도 85달러 안팎에서 거래되면서 8월 28일 기준 주간으로 브렌트 5.3%, WTI 4.3% 하락했다. 군사 옵션 대신 제재가 선택되면서 당장의 공급 차질 우려가 조금 누그러진 결과라고 본다. 하지만 6개월 넘게 이어진 분쟁 탓에 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 사실상 막혀버렸고, 원유와 정제유 가격 차이인 정유마진은 러시아·중동 정제 능력 제한과 맞물려 사상 최고 수준까지 벌어졌다. 그 덕에 엑슨모빌과 셰브런은 2분기 어닝 서프라이즈를 냈고, 정유업체들은 유가 방향과 상관없이 짭짤한 단기 수익을 챙기고 있다. 나도 이 부분을 보면서 에너지 섹터 전체 실적과 주가에 온기가 도는 걸 느낀다. 개전 전 70달러 안팎이던 유가가 한때 100달러를 넘었다가 다시 지금 수준으로 돌아온 걸 보면, 시장은 여전히 전쟁 이전보다 높은 가격대를 당연하게 받아들이는 분위기다. 단기 트레이더라면 유가 방향에 베팅하기보다 정제마진에 연동된 정유주 비중을 조절하는 편이 리스크 대비 수익률 면에서 낫다고 본다.

뉴욕증시, 에너지 섹터로의 순환매 뚜렷

국제 정치 리스크는 뉴욕증시 전반에는 혼조된 형태로 반영됐다. S&P500과 나스닥은 고유가와 미 재정적자 우려가 겹치면서 국채금리 상승 압박을 받아 최근 소폭 조정받은 반면, 정유·정제 업종은 정반대로 움직였다. 엑슨모빌, 셰브런, 발레로 에너지, 마라톤 페트롤리엄, 필립스66이 나란히 사상 최고가 부근에서 거래되고 있고, 특히 발레로는 연초 대비 100% 넘게 급등하면서 자금이 일부 기술주에서 에너지주로 옮겨가고 있음을 보여줬다. 트럼프 행정부 출범 이후 증시 전체가 37% 넘게 오른 강세장이지만, 이번 사례를 보면 지정학적 리스크가 지수 전체에는 무조건 악재가 아니라 업종별로 승자와 패자를 갈라놓는다는 걸 다시 한번 느꼈다. 나는 헤드라인 하나하나에 일희일비하기보다 실제 수혜 업종을 골라내는 전략이 필요한 시점이라고 본다. 변동성지수(VIX)가 14대에 머물러 겉으로는 시장이 안정돼 보이지만, 이는 업종별 반대 방향 움직임이 서로 상쇄된 결과일 뿐이라는 점도 짚어볼 필요가 있다. 포트폴리오를 지수에만 걸어뒀다면 이런 업종별 온도차를 놓치기 쉬운 만큼, 개별 섹터 비중을 한 번쯤 점검해보는 게 좋겠다.

향후 전망과 리스크 요인

시장의 핵심 변수는 제재의 실효성과 이란의 대응 수위라고 본다. 만약 이란이 실제로 호르무즈 해협에서 선박 나포에 나서거나 추가 군사 행동을 감행하면, 유가는 다시 급등하며 정유마진 확대 효과를 넘어서는 전면적인 인플레이션과 금리 충격으로 번질 수 있다. 반대로 제재를 계기로 양측이 경제적 출구를 모색하며 물밑 외교가 재개될 가능성도 있는데, 실제로 이란 대통령이 최근 "전쟁을 조기에 끝내고 싶다"는 뜻을 내비친 적이 있다. 여기에 미 연준의 통화정책 경로와 국채 발행 확대에 따른 수급 부담도 유가 변수와 겹쳐 증시 변동성을 키우는 요인으로 보인다. 당분간 원유 관련 헤드라인이 나올 때마다 증시가 예민하게 반응할 가능성이 높고, 에너지 섹터 안에서도 상류(생산)와 하류(정제) 부문의 수익 구조가 다르게 움직이는 만큼 업종 내 옥석 가리기가 한층 중요해질 것 같다. 과거 중동발 지정학적 충격 때도 초기 급등 뒤 결국 외교적 타협으로 갈등이 봉합된 사례가 많았다는 건 참고할 만하지만, 이번 분쟁은 이미 6개월을 넘긴 만큼 예단하기보다 단계별 뉴스에 유연하게 대응하는 게 맞다고 생각한다. 결국 관건은 제재 이후 이란의 실제 행동이고, 앞으로 1~2주 안에 나올 후속 조치가 유가와 증시 방향을 가늠하는 분수령이 될 것으로 보인다.

맺음말

이번 이란 제재 이슈는 단기적으로 원유 공급 불안을 완화시키면서 동시에 정유 업종의 초과 수익을 이어가게 하는 이중적인 성격을 띠고 있어서, 지수 전체보다는 에너지 섹터, 특히 정유주로 관심이 쏠리게 만든 재료였다. 국채금리 상승과 재정 우려가 겹치는 만큼 지수 전반의 변동성은 당분간 이어지겠지만, 정유주는 상대적으로 견조한 흐름을 보일 가능성이 크다고 본다. 현재 투자 방향은 지수 전체를 쫓아 매수하기보다는, 고유가 국면에서 구조적으로 수혜를 받는 정유 업종을 분할 매수로 접근하는 전략을 나는 권한다. 나는 아직 매수보다는 관망 쪽인데, 미국과 이란이 전면 대결보다는 자국민에게 보여주기식 자존심 싸움을 이어갈 가능성이 크다고 보기 때문이다.

 

주요 관심 종목 2개 - 엑슨모빌 (XOM), 발레로 에너지 (VLO)
엑슨모빌(XOM) - 156.71달러, 전일대비 +0.27달러 (+0.17%)
발레로 에너지(VLO) - 348.03달러, 전일대비 +7.62달러 (+2.24%)

 

Source/Data
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